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“单腿”投资赚钱不易

  50ETF期权春节后成交较首周有明显下滑,从各合约持仓和成交变化看,虚值合约关注度升温,这可能与参与者结构的改变有关。随着交易不断成熟,个人投资者进入市场的积极性有所提高,选择虚值合约能以更大杠杆博取收益。

  春节后现货的方向性对期权价格的影响越发显著,对于普通投资者而言,一定程度上减小了其操作难度。但普通投资者想要赚钱并不容易,尽管存在低投入高回报的可能,但由于部分受到波动率持续下跌的影响,使得在一开始的交易中,无论是买认购还是买认沽都难以获利,不少投资者感到无奈的同时,也意识到期权交易的风险。对于只有二级权限的参与者,若在无现货的情况下参与期权交易,只能选择裸买认购或认沽,但在首周的行情中,五个交易日有四天下跌,虽说50ETF现货价格持续上涨,但难以覆盖波动率不断下跌的负面影响,导致认购认沽出现齐跌。

  波动率的重要性得到了充分体现,预测波动率与预测现货方向的难度相当,初期纯粹单腿买卖期权的投资者其实并未获得很好的回报(特别是买期权)。从分级的具体情况看,一级权限的投资者操作选择相对简单,在备兑开仓选合约时,需要兼顾收益与风险的均衡。从当前的成交情况和波动率水平看,当月和近月平值及虚值一档认购是较好的选择。若是买入认沽为现货提供保护,通常行权价越低,所需权利金越少,但所能对冲的风险范围越少,行权价太高,不仅成本高(权利金多),同时现货上行收益空间也会被压缩。因此,一般会选平值附近的认沽合约保护手中的现货头寸。当然,合约月份及具体行权价的选择需视持有现货的周期及对风险承受范围而定。二级权限的投资者操作空间相对尴尬,可以裸买,但上市至今期权上涨的时候不多,但在权限范围内可构造做多波动率的组合。三级权限操作自由,除单腿交易外,可构造的组合更多。

  央行[微博]上周末宣布降息后,昨日现货并未出现大的波动,50ETF期权反应平淡,现货与期权表现出较强的联动性,最终3月认沽合约集体收跌,认购大多收涨。隐含波动率在最近几个交易日企稳,现处于较为适中的区间25%—30%。操作上,在重大事件出现时,可选择看多波动率,从而构造跨式或宽跨式组合,这对二级权限是不错的选择。另外,套利机会虽少,但稳健的投资者仍可关注。比如上周四3月行权价为2.2的认购合约曾出现价格突破下限的情况,投资者可买入期权卖出现货。同时,捕捉明显“跑偏”的合约构造组合也是不错的选择。

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